0次浏览 发布时间：2025-06-23 09:00:00
长江商报消息 ●长江商报记者 张璐
“夫妻店”创业18年，终于走到资本市场门口。6月17日，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（下称“昊创瑞通”）深交所创业板IPO通过上市委会议。
昊创瑞通主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。国家电网以及下属企业是公司最大客户。
招股书显示，2022年—2024年（下称“报告期”），昊创瑞通业绩呈现增长趋势，但公司超77%销售收入来自国家电网下属企业。这意味着一旦国家电网招标生变，公司可能面临“断奶”困境。
长江商报记者注意到，昊创瑞通曾因瑕疵、运输操作不当等问题，发生产品质量问题。质量问题曾导致公司部分产品被国网下属企业实施6个月的中标资格暂停。
产能扩张是昊创瑞通此次IPO募资的重点，但大幅度扩产后能否顺利消化，备受市场和监管关注。
对国家电网下属企业高度依赖
资料显示，创办于2007年的昊创瑞通，是一家智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，由段友涛和张伶俐夫妇出资设立。经过十余年的发展，纵然历经多轮增资扩股和股权转让，截至目前，段友涛和张伶俐夫妇依然通过直接和间接的方式控制着昊创瑞通75.03%的股份。
业绩方面，据招股书，2022年—2024年，昊创瑞通实现营业收入分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元，扣非净利润分别为0.69亿元、0.88亿元、1.10亿元，净利润与扣非净利润基本相差不大。
值得注意的是，昊创瑞通对国家电网下属企业高度依赖。报告期内，公司来自国家电网下属企业的销售收入金额分别为4.98亿元、6.19亿元和6.71亿元，分别占公司营收的88.92%、91.99%、77.38%。毛利依赖度更高，公司源于国家电网业务的毛利分别占各年总毛利的93.99%、93.98%和86.47%。
这意味着，国家电网的一举一动，都如同牵着昊创瑞通命运的绳索，稍有变动，便可能让昊创瑞通陷入困境。
此外，长江商报记者注意到，昊创瑞通的核心业务围绕智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等产品的研发、生产与销售展开。然而，报告期，公司因产品质量问题屡次遭遇经营风险，凸显了其在质量管控环节的深层隐患。
招股书显示，2022年—2024年，昊创瑞通因供应商零部件瑕疵、对客户需求理解偏差、运输操作不当等问题，发生质量问题涉及收入金额分别为229.74万元、182.34万元及520.09万元，分别占同期营收的0.41%、0.27%和0.60%。
这些质量问题直接触发下游客户的处罚：国网北京市电力公司和国网浙江省电力有限公司对其部分产品实施6个月的中标资格暂停；广东电网有限责任公司扣减其1.5分信用积分；国网辽宁省电力有限公司亦对其累计积1分不合格积分。此类处罚不仅造成短期订单损失，对公司经营业绩和品牌声誉亦造成了一定的不利影响。
技术专利含金量无法匹敌同行
据了解，智能配电设备行业属于技术密集型行业，具有较强的专业性，属于多学科交叉融合的专业领域。并且，随着智能电网和新型电力系统构建的不断推进，产品智能化要求越来越高，对行业内企业的技术要求也越来越高。
然而，长江商报记者关注到，昊创瑞通不仅研发投入力度始终较低，多年不超过4%，其专利和软件著作权数量也不高。
据招股书显示，2022年—2024年，昊创瑞通研发费用分别为1730.30万元、2336.20万元和3232.70万元，占当期营收的比例分别为3.09%、3.47%和3.73%。而同期同行业可比公司研发费用率均值分别为5.54%、5.54%和5.58%，远高于昊创瑞通。
专利数量上的差距更为明显。截至2024年12月31日，昊创瑞通专利和软件著作权共计148项，而同行业可比公司东方电子、双杰电气相关专利和软件著作权数量分别高达1367项、474项。2024年末，昊创瑞通研发人员仅占公司总人数的11.35%，研发团队规模相对有限。
值得注意的是，此次，昊创瑞通的创业板IPO进程因募投项目合理性陷入舆论漩涡。公司拟通过IPO募集4.77亿元资金用于智能环网柜、智能柱上开关生产建设、智能配电研发中心及补充流动资金。但募投项目带来的新增折旧可能对公司盈利能力形成压力。
据测算，募投项目开始建设的未来5年内，公司将分别新增折旧、摊销费用0万元、287.70万元、2514.56万元、2514.56万元和2514.56万元。以2024年净利润1.11亿元计算，最高年份的新增折旧将占净利润22.6%，若产能消化不及预期，这些纸上财富将直接转化为实打实的业绩黑洞。
募投项目最核心风险在于产能消化能力。招股书显示，报告期，昊创瑞通的智能环网柜的产能利用率分别为100.81%、111.72%、111.04%，不过产销率波动较大，分别为115.72%、76.82%、113.09%；智能柱上开关的产能利用率分别为101.18%、115.53%、97.48%，产销率同样存在波动，分别为125.7%、86.8%、97.48%。
长江商报记者注意到，截至2024年末，昊创瑞通智能环网柜、智能柱上开关的产能分别为9984面/年、8736台/年，本次扩产完成后，预计新增产能分别为7200面/年、7800台/年，分别约等于现有产能的72%、89%。
如此大幅度扩产，后续的消化问题需要引起重视，深交所在问询中要求昊创瑞通说明本次募投项目是否存在产能消化风险，是否存在后续业绩下滑风险，募集资金项目的必要性及合理性。
